资金需求大增助长上市动力 油服企业冲刺资本市场

尽管受制于国际油价持续低迷及油气勘探开发投资需求减少等因素影响，但是油服企业登陆资本市场的势头并没有减弱。

2月26日，江苏如通石油机械股份有限公司（下称如通石油）披露了招股说明书（更新），公司拟首次公开发行不超过5084万股，其中公开发售股份不超过2500万股，保荐机构是广发证券(14.53, 0.00, 0.00%)。

和北京派特罗尔油田服务股份有限公司（下称派特罗尔）、中曼石油天然气集团股份有限公司（下称中曼石油）等油服企业一样，如通石油拟登陆也是上海证券交易所。

就在如通石油披露招股书的几天前的2月24日，中石油董事长王宜林在休斯敦举行的“IHS剑桥能源周”会议上表示，为精简增效，中石油除考虑将旗下的油田服务业务分拆外，还准备将其上市。

上市目的：现金流需求加大

“为什么要去上市，就是因为现金流需求加大啊！”2月27日，江苏南通一家石油钻采设备配件制造厂老板陈明（化名）告诉21世纪经济报道记者，在江苏南通，尤其是如东地区，有很多家经营石油钻采井口装备的企业，“都是属于资金密集型行业。如通石油这几年做得比较大，也是之前改制的企业，但油价下跌对他们的资金压力也很大，不上市是不行的。”

实际上，如通石油2014年6月就披露了首次发行招股说明书，该招股书显示，该企业是主要经营石油钻采井口装备的研发、生产和销售业务，主要产品提升设备、卡持设备和旋扣设备用于油气勘探开发行业，主要客户涵盖了中石油、中石化、中海油三大石油公司下属的国内主要石油工程技术服务企业等。

该企业此次IPO募集资金项目有5个，分别是石油钻采提升设备、石油钻采卡持设备、石油钻采旋扣设备、石油钻采研发中心建设项目，以及与主营业务相关的营运资金，约合30854万元。

招股书显示，如通石油的前身是江苏如东县通用机械厂，2002年改制为民营股份制企业。其2015年1-9月、2014年、2013年和2012年的净利润分别是5151.20万元、8203.56万元、8078.13万元和7516.61万元。

今年2月，中海油服(13.160, 0.00, 0.00%)（601808.SH）首席财务官李飞龙在公司2016年战略指引发布会上表示，集团今年计划削减40%-53%资本性开支至大约35亿-45亿元人民币。

这对于如通石油并不是一个好消息，其石油工程技术企业的代表性客户就是中海油服。3月3日，如通石油证券部一位工作人员以董秘袁新康不在为由，拒绝接受21世纪经济报道记者的采访要求。

如通石油招股书显示，其“经营活动产生的现金流量净额”从2013年的1.04亿元，降到2015年1-9月的4348.30万元，而应收账款则从2013年的1.23亿元增加至2015年1-9月的1.64亿元，现金流趋紧的态势已经出现。

“这是必然的现象，油服行业现在都承受着现金流压力较大的困境。”陈明告诉21世纪经济报道记者，自己在这一行业做了十几年，“良好的资金实力是保障公司正常运营的前提，更何况，现在银行对油服企业的贷款审批越来越紧，能去上市融资对企业发展是最好的策略。”

在他看来，如通石油作为南通地区优秀的油服企业，“他的客户质量好，利润还是不错的，但未来几年油价一旦持续低迷，会很快影响到企业发展，如通石油也难独善其身。”

同样，派特罗尔招股书显示，其2013年净利润为1.96亿元，而2014年就降至1.16亿元。其“经营活动产生的现金流量净额”从2013年的3.50亿元降至2014年的3.43亿元。中曼石油的2014年“经营活动产生的现金流量净额”是2.70亿元，2015年上半年降至2亿元。

IPO能否抵御风险？

不可否认，国际原油价格从2015年以来的暴跌，让各石油巨头不得不减少油气开采业务，这也导致油服行业面临市场需求低迷、盈利能力下降的问题。

对于如通石油、派特罗尔、中曼石油这类的油服企业来说，其发展情况受到石油产业整体景气度的影响，在石油产业整体景气度不高的情况下，石油公司通常会减少勘探与开发方面的支出，公司相应的业务机会减少或者收益水平下降，形成对业绩的负面影响。

“这种行业性风险是很难规避的。”江苏一位券商投行人士告诉21世纪经济报道记者，尤其是依赖“两桶油”业务的油服企业更是会受到影响。

派特罗尔招股书显示，在油田公司缩减油气勘探开发投资规模的背景下，自2015年1月23日起，塔里木油田公司暂停20台钻机在塔里木油田公司范围内的招投标资格，其中派特罗尔被暂停3台。

更重要的是，派特罗尔的客户集中度较高，报告期内对中石油、中石化销售占比达95%以上。同时，该公司钻井工程服务主要集中于新疆塔里木盆地，报告期内，来自于新疆塔里木盆地的主营业务收入占公司主营业务收入的比重分别为95.01%、96.04和98.36%，市场区域极为集中。

如通石油的几大客户中，大庆石油国际工程公司、中国石油(7.580, 0.00, 0.00%)集团长城钻探工程有限公司和中国石油技术开发公司隶属于中石油集团，中原石油勘探局对外经济贸易总公司属于中石化集团。

中曼石油的前五大客户分别为俄气、贝克休斯、马石油、斯伦贝谢、中石油长庆油田，它的净利润还算不错，2015年1-6月、2014年、2013年呈现上涨态势，分别为13404.84万元、6086.09万元和4898.03万元。

国联证券研究报告指出，石油公司根据当前和对未来油价判断来确定使自身利益最大化的油气产量，根据最优产量调节资本支出；石油公司的资本支出是油服公司收入来源，从而影响油服行业景气度。

除去业绩风险之外，油服公司近年来的业务规模快速扩张，对固定资产投资的需要快速增加，在缺乏直接融资手段的情况下，油服企业主要通过银行借款、融资租赁、发行债券等渠道解决资金需求，这造成了合并口径资产负债率水平较高的情况，如中曼石油、派特罗尔等公司。

中曼石油招股书显示，此次IPO拟募资70988.23万元，其中50988.23万元用于钻井总承包能力提升项目，主要是用于钻井设备采购。

在中曼石油看来，募资上市有助于抵御油价下行风险，“国际石油价格的下行导致石油公司对勘探开发的成本和风险更敏感，而具备总包业务能力的油服公司可以提供石油开采的综合解决方案并通过综合协调钻井、钻井液、测录井、固井、完井等工作来降低石油开发的成本和开采风险，因此这类油服公司在油价下跌的阶段更具竞争力。”

“钻井工程服务和钻机装备制造业务都是对资金需求较大的业务，在银行惜贷的背景下，越来越多的油服企业都会选择上市融资来发展业务。”陈明坦言，如果有机会，他也想寻求上市，“即使是登陆新三板也可以，否则巨大的财务压力会更加制约公司进一步拓展业务的步伐。